机床整体需求下降，重型数控机床订单保持高增长考虑考虑到固定资产价格指数，我国固定资产投资增速在下降；机床整体需求增速放缓。今年前8个月，金切机床产量43.2万台，增长5.6％，低于去年11.67％的增速水平。但重型、数控机床增速明显较快，一方面下游行业铁路设备、航空制造等受宏观调控影响较小，另一方面进口占比较大还有替代效应。按照机经网统计，8月底齐二、武重、昆机、齐重等订单增速基本在50％以上。
　　产品结构改善提升毛利率昆明机床是镗床世家，其产品结构改善主要体现在：机床业务占比逐年提高：西安交大入主并不成功，重组后非机床业务对公司的业绩贡献逐年下降、最后到亏损形成拖累，机床业务从2002年的64.76％稳步上升到今年上半年的76.87％；附加值高的落地式铣镗床在机床业务中的占比逐年提高：摆脱竞争较为激烈的卧镗主导机床产品局面，2007年落地镗占比达45.41％，首次超过卧镗。在产品结构不断改善情况下，公司主营毛利率逐年上升。
　　中小规格卧镗需求下降，订单整体上升上半年公司重型落地式铣镗床供需两旺，但由于珠三角、长三角地区很多中小企业受宏观调控影响搬迁或倒闭，中小规格卧镗订单有明显下降趋势。但机床订单整体仍在上升，按照机经网的统计数据，8月底手持订单19.31亿元，增长48.5％；我们按照预收帐款余额和45％比例测算，中期末手持订单10.95亿元。
　　未来看结构调整式内涵增长与齐二、武重、汉川等主要竞争对手大幅外延式扩产产能不同，昆明机床未来增长来自于产品结构调整式内涵增长。通过铸造车间翻建、购买导轨磨关键设备及其他技改等来提高铸造、粗加工和精加工产能，同时产品向大型、精密、高效方向发展，产品结构优化，来实现较快稳定增长。我们认为，在目前市场情况下，昆明机床先精后大的扩张模式是比较合适的。
　　道斯机床盈利水平快速上升，非机床业务处置不会带来额外损失道斯机床自成立以来，盈利水平逐年增长；今年上半年实现净利润769.70万元，增长2.91倍；高增长来源于公司和捷克配套增加，预计明后年增速有所下降。思源智能78.03％股权挂牌转让障碍解除，预计年底可完成转让；自动机器清算工作进展缓慢，年前可能完成不了。由于已经对思源智能和自动机器长期投资计提减值准备，预计处置两者股权不会产生额外损失。
　　盈利预测与估值我们预计2008～2010年公司分别实现每股收益0.63、0.80和0.95元；基于8.69％WACC、3％的g，FCFF估值9.46元；选取机床行业平均市盈率水平，08年18.93xPE、09年13.99xPE，公司股价11.19～11.93元。我们认为合理股价11.50元，维持“买入”。